太工天成:没有核心竞争优势的区域型高校企业

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内容摘要：

太工天成:没有核心竞争优势的区域型高校企业太工天成:没有核心竞争优势的区域型高校企业
研究所 彭继忠
行业发展趋势及公司在行业中的地位
国内软件行业整体上伴随着我国经济的快速增长而增长,其地位也将越来越重要.但具体到微观层面,国内软件行业缺乏核心技术,技术壁垒较低,非技术因素在企业成长中往往起主导作用,市场分割现象严重,这些因素都导致了国内软件企业规模普遍较小,成长缓慢,也造成了微观层面上的企业效益同行业发展趋势相脱节的情况.
从全国行业总体来看,太工天成不具有任何市场知名度或市场竞争优势.但在山西省内,可能具有一定本地优势.
公司现有业务增长前景
公司的业务突出表现为小而全,庞杂而无竞争优势.一个只有376人的企业,其业务范围涵盖"企业网络及信息化建设","教育领域信息化建设","传感器及测控系统","技术开发 服务及软件","计算机及辅助设备销售"等五大类业务,而且软件类产品还包括主要有环保管理系列软件,交通管理软件系统,国土资源管理软件系统,流通企业供应链系统软件,金融系列软件,电信运营解决方案等没有关联性的产品,每类业务投入的人力,财力可想而知.每类业务的规模都很小,从国内整体水平来讲没有任何竞争优势.
公司的另一个特点是一个区域型企业,严重依赖于山西本地项目.作为山西第一家IT类上市企业,公司在2002年业务规模较小的基础上,也有可能利用上市后的资金优势结合其本地优势在短期内实现业务的扩张.
募集资金项目的盈利能力判断
太工天成此次募集资金用于投向4个项目,均是对现有业务的增强.其中感应式数字液位传感器及其自动化监控系统技术含量相对较高,而且业务是面向全国,有可能取得较好的经济效益.对于其他3个项目,由于技术含量不高,在全国范围内没有竞争优势,我们对其盈利前景不乐观.
公司背景及股东结构
公司前身天成实业成立于1998年7月,五名股东分别为太原理工大学,太原宏展计算机网络工程有限公司,山西佳成资讯有限公司,深圳市殷图科技发展有限公司和太原德雷科技开发有限公司.
2000 年6 月30 日,天成实业整体变更为太原理工天成科技股份有限公司,并以经审计的帐面净资产按1:1 的比例折为股份,总股本为3,220 万股.2001年11月,公司通过未分配利润送股增加股本至4,830 万股.
公司财务分析与盈利预测
太工天成近三年毛利率虽然在逐年上升,但是因为有将近一半的业务收入是毛利率极低的硬件销售代理业务,因此与软件类上市公司相比其总体盈利水平仍然是很低的.由于业务中软件成分很低,因此没有增值税返还,导致营业利润率与净利润率相差不多.
此外,由于盈利能力较差,致使每股收益与每股经营活动现金流背离明显,差距逐年拉大.2002年公司净利润有0.55元,但每股经营现金流却是-0.03元.
定价与投资机会分析
在当前的软件类上市公司中与太工天成近似可比且适用市盈率定价方法的公司包括:中软股份,宏智科技,信雅达.由于太工天成中硬件销售业务占了很大比重,软件成分不高,在行业内没有知名度和市场竞争优势,因此给予其38-42倍市盈率的定价是合适的,以2003年预测EPS0.39元计算,其合理定价应为14.82~16.38元之间.
可比公司的市场数据

当期价
流通股(千股)
03年每股收益(元)
03年每股净资产(元)
P/E
P/B
宏智科技
12.43
40,000
0.26
4.69
47.8
2.65
中软股份
22.37
30,000
0.52
5.55
43.0
4.03
信雅达
22.36
18,000
0.49
5.84
45.6
3.83
平 均
45.5
3.50
资料来源:国泰君安证券研究所
注:在作者所知情的范围内,本机构,本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系
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