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研究员
胡天彤
Htt115@163.com
张铁鹏
Zhangtp_dlut@yahoo.com.cn
周 喜
zhouxi623@sohu.com
联系人
周 喜
+86 22 2845 1972
zhouxi623@sohu.com
核心观点:
2006年5月25日,中国国际工程股份有限公司刊登首次公开发
行6000万股股份的招股意向书,并拟于6月19日在深圳证券交易所上
市,这表明因股权分置改革而中断一年之久的IPO工作重新开启.
发行人主营业务为国际工程承包,承包项目所需的设计,设备,
材料与技术出口,核心业务为成套设备与技术的出口,属对外经济技术合
作型企业.
对于发行人而言,经过多年努力所形成的一套完整,成熟的国际
工程管理经验使其在国际工程承包市场上具备了一定的竞争实力.
对于发行人而言,除像其他企业一样具有一般的经营以及财务风
险外,由于发行人的行业特征,政治风险以及外汇风险等都是投资者应当
特别关注的.
通过比较同行业的上市公司以及中小板市场中的上市公司,我们
预计中工国际上市后的市盈率水平将处于26~35倍的区间内,根据摊薄
后0.37元的每股收益,我们预计而及市场价格将处于9.62元~12.95元
的区间内.
对于有资格通过累计投标询价获得股权配售的机构投资者可以公
布的累计询价区间(6.17元,7.40元)的上限价格7.40元进行投标,而
其他投资者则可以积极参与网上资金申购.
新IPO将主要对市场产生中其影响,如果市场在一段时期内对IPO
的节奏与规模能够形成稳定的预期,那么将会有利于行情的延伸,而新股
定价水平的高低对市场的影响,更多的将是结构性的,目前相对估值较高
的行业股票可能受到更大的冲击.
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公司研究>新股询价估值 2006年5月31日
中工国际新股定价报告
中工国际新股定价报告
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1.中工国际新股定价估值
2006年5月25日,中国国际工程股份有限公司刊登首次公开发行6000
万股股份的招股意向书,并拟于6月19日在深圳证券交易所上市,这
表明因股权分置改革而中断一年之久的IPO工作重新开启,而作为博
得头筹的中工国际则早在2004年7月27日就获得证监会发审委的通
过.
1.1 公司简介
公司由中国工程与农业机械进出口总公司,河北宣化工程机械股份有限
公司等7家法人于2001年5月22日发起设立,注册资本13000万元,
其中中国工程与农业机械进出口总公司持股11788万股,占总股本的
90.67%,处于决对控股地位.
发行人主营业务为国际工程承包,承包项目所需的设计,设备,材料与
技术出口,核心业务为成套设备与技术的出口,属对外经济技术合作型
企业.发行人前身1999年完成营业额在全国对外经济技术合作企业前
30家中排名第24 位,2000年排名第23位.发行人2002年独立在全
球225家最大国际承包商《美国工程新闻记录》(ENR)排名中排名第
145 位,2003 年排名第142位,2004 年排名第156位.
发行人的业务管理是按照国际规范的UKAS和ISO9000 质量标准执
行,是集成熟工业生产技术,资金,管理,工程,人才于一体的国际工
程承包服务,所需设备,材料采购自国内制造企业;无生产,科研和高
科技企业进行科研生产必须的先进生产工艺,新材料及生产手段,知识
产权,非专利技术,技术诀窍等方面的核心技术.
表1:中工国际股权结构
发行前 发行后
股东名称
持股数量持股比例持股数量 持股比例
中国工程与农业机械进出口总公司(SLS)11,788 90.68% 11,788 62.04%
河北宣化工程机械股份有限公司(SLS) 662 5.09% 662 3.48%
中元国际工程设计研究院(SLS) 200 1.54% 200 1.05%
广州电器科学研究院(SLS) 150 1.15% 150 0.79%
济南铸造锻压机械研究所(SLS) 100 0.77% 100 0.53%
中国第十三冶金建设公司(SLS) 50 0.38% 50 0.26%
上海拖拉机内燃机公司(SLS) 50 0.38% 50 0.26%
公众股 0 0 6000 31.58%
合计 13,000 100% 19,000 100%
注:SLS是State-own Legal-person Shareholder的缩写,表示其为国有法人股股东
资料来源:中工国际首次公开发行股票招股意向书
1.2 行业背景分析
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近年来,国际工程承包市场的行业分布变化不大.由2000与2003年
的数据对比分析可以看出,在房屋建筑业比重有所下降的同时交通运输
比重则大幅上升,而其他各行业的比重变动不大.
表2:国际工程承包和行业分布情况
2000年 2003年 变动
房屋建筑业31.4% 25.4% -6.0%
石油化工 16.9% 18.7% 1.8%
交通运输 20.0% 27.5% 7.5%
工业项目 7.2% 6.2% -1.0%
电力项目 7.4% 6.8% -0.6%
制造业 3.7% 2.5% -1.2%
供水 3.5% 2.8% -0.7%
污水排水 2.2% 1.5% -0.7%
其他 7.7% 8.6% 0.9%
资料来源:中工国际首次公开发行股票招股意向书,渤海证券研究所
尽管近年来,我国对外工程承包,对外劳务合作业务逐年稳步增长(其
中2004,2005年分别完成对外工程承包营业额达174.7亿美元和217.6
亿美元,分别较上年增长26%和24.6%),但是通过分析表3中的数据,
我们可以清晰地发现同美国等发达国家相比,中国承包商的国外营业额
相对较少,而且主要集中于亚洲,而在欧美地区的营业额则明显偏少.
2004年《中国国外经济合作业务统计年报》的数据显示,我国国际工
程承包的第一大市场为亚洲地区,2004年营业额为81.42亿美元,占
我国全部国际工程承包市场的56%;非洲地区是我国国际工程承包的
第二大市场,2004 年营业额为38.13亿美元,占我国全部国际工程承
包市场的56%;而欧洲以及拉美市场的营业额仅占10%和6%.
表3:世界225家最大工程承包商合同额分布地区情况统计表
资料来源:中工国际首次公开发行股票招股意向书
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图1:1991年至2005年我国对外工程承包发展趋势图
资料来源:中工国际首次公开发行股票招股意向书
由于技术的进步,国际工程承包中对技术含量的要求越来越高,于是在
技术密集型复杂工程项目比重增大而劳动密集型工程和使用标准设备
的工程逐渐减少的趋势下,发展中国家在工程承包的国际竞争中处于劣
势.
对于我国的对外工程承包企业而言,政府给予的政策以及资金支持都为
其进一步开拓国际市场以及逐步提高国际竞争力提供了有力的条件;另
外我国经济继续持续,稳定地发展在提高我国综合竞争力的同时也有利
于我国对外工程承包企业竞争优势的提升;而加入WTO也为我国参与
经济全球化提供新的机遇,有利于改善我国外经贸发展的国际环境.
然而贸易保护主义,企业资金的短缺以及国内经济发展形成的以技术为
主的比较劣势都成为我国对外工程承包企业发展的瓶颈.
1.3 主营业务分析
发行人经营范围为承包各类境外工程及境内国际招标工程;上述境外工
程所需的设备,材料出口;对外派遣工程,生产,设计及技术服务的劳
务人员;经营和代理各类商品及技术的进出口业务(国家限定公司经营
或禁止进出口的商品及技术除外)等.
发行人主营业务为国际工程总承包(自发行人设立以来,其产品或服务
不曾发生重大变化),即采用分包方式执行项目所需的设计,设备与材
料出口(习惯称其为成套设备与技术出口),包括设计,供货,施工,
安装,调试,试车,验收,移交等一系列工作,项目建成投产后还要常
年提供有偿零配件,技术与管理等售后服务.
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从表4的主营业务构成中,我们可以清晰地看出中工国际的对外工程承
包业务主要是来自于发展中国家,其地区主要集中于东南亚以及南美等
欠发达地区.而中工国际主营业务收益及利润表中数据显示,自2003
年至2005年的三年中,中工国际的主营业务收入保持13%左右的较高
增长,然而公司净利润的增长幅度则不明显,其中2004年甚至出现负
增长.
表4:发行人2003年至2005年主营业务收入构成情况
2005年 2004年 2003年
委内瑞拉 66% 47% 13%
缅甸 25% 45% 74%
苏丹 5% 5% 9%
老挝 2% 2% 1%
越南 0% 0% 1%
按国家分布
其他 2% 1% 2%
南美 67% 0% 0%
东南亚 27% 46% 76%
非洲 5% 0% 0%
其他 1% 54% 24%
按地区分布
资料来源:中工国际首次公开发行股票招股意向书
表5:发行人2003年至2005年主营业务收入,利润表
2005年 2004年 2003年
主营业务收入 64,426 57,116 50,384
主营业务利润 16,952 15,786 15,587
利润总额 8,119 8,007 7,669
净利润 7,089 7,056 7,204
资料来源:中工国际首次公开发行股票招股意向书
1.4 募集资金项目
根据发行人2002 年第一次临时股东大会通过的决议,一致同意本次募
集资金用于以下工程建设的流动资金:
1,补充建设菲律宾Banaoang农业灌溉设施的成套设备与技术出口工
程的流动资金;
2,补充建设菲律宾综合渔港扩建工程的成套设备与技术出口项目工程
的流动资金;
3,补充建设委内瑞拉法肯州输水工程的成套设备与技术出口工程的流
动资金;
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4,补充其他工程项目周转资金,具体情况如表6所示.
此次募集资金主要用于补充发行人的流动资金,对于发行人而言,这将
提高发行人的每股净资产,同时降低发行人的资产负债水平从而提高发
行人的融资能力,但由于发行人具有资金回收期长的行业特殊性,其当
年的净资产收益水平将存在大幅下降的风险,然而募集资金的成功将有
利于发行人的长期盈利能力.
表6:募集资金项目(单位:万元)
序
号
项目名称 合同金额
投入募
集资金
建设期
(年)
回收期
(年)
净利润
销售
利润率
一,以中农机名义签署的项目
1 建设菲律宾Banaoang农业灌溉设施 $3,498 17,0003.5 10 2,785 9.63%
2 建设菲律宾综合渔港扩建工程 $2,617 13,0002.5 10 2,216 10.24%
二,以发行人名义签署的项目
3 建设委内瑞拉法肯州输水工程 $10,000 20,0001.5 3 7,020 8.49%
4 补充其他工程项目周转资金 6,242
合计 56,242
注:委内瑞拉法肯州输水工程建设期1.5年未含水源论证期
资料来源:中工国际首次公开发行股票招股意向书
1.5 公司竞争优势
对于发行人而言,经过多年努力所形成的一套完整,成熟的国际工程管
理经验使其在国际工程承包市场上具备了一定的竞争实力.首先,我国
经济建设快速发展带来的比较优势使得发行人在国际工程承包市场具
有一定的竞争实力;其次,发行人日趋规范的法人治理结构,稳健的经
营意识和较好的激励机制为公司的高效运转提供了保障;同时,丰富的
国际贸易经验和良好的市场信誉以及较高的企业资信为发行人的可持
续发展提供了基础;最后,发行人完善的市场网络与良好的公共关系不
仅有利于发行人承揽项目,而且也可有效规避可能存在的政治风险.
1.6 风险提示
对于发行人而言,除像其他企业一样具有一般的经营以及财务风险外,
由于发行人的行业特征,政治风险以及外汇风险等都是投资者应当特别
关注的.
1.6.1 市场风险
一方面发行人的主营业务过于依赖于单一市场,另一方面其主营业务收
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入主要集中于少数项目,这对于发行人而言无疑存在较大的市场风险.
数据显示,2003~2005年度主营业务收入来源于委内瑞拉市场的比例
分别为13%,47%和66%,来源于缅甸市场的比例分别为74%,45%
和25%;报告期内,发行人对委内瑞拉和缅甸市场依赖度较高.如果
上述市场出现重大变化,将对发行人的经营和业绩带来较大影响.
另外从项目角度分析,2004年,委内瑞拉输水和农机两个项目的收入
占当年收入总额的48%;2005年,委内瑞拉输水项目的收入占当年收
入总额的66%,发行人收入集中于少数项目,这可能使发行人遭遇收
入波动的风险.
1.6.2 政治风险
由于发行人境外施工项目主要分布在发展中国家,而目前多数发展中国
家正处在政治,经济转轨期间,发行人境外施工项目如分布在上述国家,
可能存在因政治体制不稳定,经济政策变化而引起项目实施变动的风
险.同时,境外施工也会受文化,自然灾害等多种因素的影响,组织实
施工程中可能存在停工,误期等风险,影响发行人项目如期完成.
1.6.3 外汇风险
由于发行人的主营业务是国际工程承包业务,公司记账本位币是人民
币,对外的结算货币主要以美元为主.同时,由于发行人执行的延期付
款国际工程承包项目合同约定收款期通常为3～10 年,汇率远期变动
情况对公司经营业绩的影响较大.自2002年以来国际市场普遍存在对
人民币升值预期,因此发行人将面临由于人民币升值所带来的经营业绩
下降的风险.针对上述汇率波动风险,国际货币市场上应对汇率波动风
险的最常见措施是远期外汇交易,外汇期货,外汇期权等衍生金融工具,
然而受外汇管理体制,交易基础环境等因素制约,目前对中国企业来说
可操作的控制汇率风险工具主要是远期结售汇,远期外汇交易等.但上
述金融工具的可开展的期限仍难达到企业实际要求,且交易成本居高不
下,导致在实践工作中难以满足发行人规避远期外汇收款汇率风险的需
要.
1.7 估值及投资建议
1.7.1 中工国际估值
中工国际招股意向书中数据显示2005年中工国际每股收益为0.54元,
此次6000万流通股发行后,其总股本将增加至19000万股,同时使其
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每股收益滩薄为0.37元.为确定二级市场价格,我们有必要分析中工
国际的市盈率情况,对此我们可以通过对比同行业的其他上市公司以及
中小板市场中的上市公司后获得.
对比同行业的其他上市公司
中工国际的行业分类为建筑业,而天相系统统计显示目前上市公司中共
有27家属于建筑业,其近10个,30个交易日的平均市盈率水平如表
8所示,其行业的平均市盈率水平分别为34.64和30.29倍,如果剔除
亏损及微利的上市公司(每股收益小于0.1元),则行业的平均市盈率
为26.84倍.
表8:中工国际同行业(建筑业)上市公司市盈率水平
代码 名称 10日平均市盈率30日平均市盈率
000006 G 深振业 13.45 12.73
000065 G 北 方 26.20 24.76
000090 G 天 健 12.06 11.19
000415 汇通水利 -22.44 -20.51
000758 中色股份 90.72 77.64
000881 G 国 际 26.94 25.42
600039 四川路桥 226.24 201.34
600068 G 葛洲坝 138.24 143.27
600170 G 建 工 18.00 17.37
600252 中恒集团 170.07 130.61
600263 G 路 桥 63.39 60.81
600284 G 浦 建 32.45 31.44
600326 西藏天路 51.59 41.15
600477 G 杭 萧 36.18 33.12
600491 G 龙 元 13.99 13.51
600502 安徽水利 31.03 26.39
600512 G 腾 达 17.53 17.27
600528 G 中 铁 34.91 28.52
600545 G 新城建 -10.75 -10.42
600546 中油化建 35.23 29.37
600758 ST金 帝-14.99 -14.75
600820 G 隧 道 23.36 22.36
600846 G 同 科 -11.75 -11.03
600853 龙建股份 -19.36 -17.97
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600868 梅雁股份 -24.31 -24.46
600970 中材国际 55.64 44.54
600986 G 科 达 -78.61 -75.76
平均值 34.63 30.29
资料来源:天相系统
在现有的27家同行业公司中G北方(000065)和中材国际(600970)
两家公司与中工国际的相似度较高,而其中又以中材国际最为相似(表
9).中材国际市盈率水平较高主要是由其股改含权造成的,假设其股改
方案以市场10送3.06股的平均水平进行,则其股改除权后的市盈率水
平将下降为45倍,但考虑到其股价中抢权的因素,所以其正常市盈率
应低于45倍.
表9:行业相似公司比较
代码 名称 10日平均市盈率30日平均市盈率 流通股本 总股本 每股收益
000065 G 北 方 26.2 24.76 0.57 1.62 0.15
600970 中材国际 55.64 44.54 0.58 1.68 0.55
002051 中工国际 0.6 1.9 0.54
资料来源:天相系统
对比中小板上市公司
由于中工国际的证券代码为002051,属于中小板上市公司,于是分析
中小板市场上市公司的整体市盈率水平有利于预测中工国际的上市后
的市盈率水平,表10给出了中小板市场上市公司的有关数据.数据显
示近10个,30个交易日市场的平均市盈率水平分别为41.18和37.85
倍,剔除亏损及微利的上市公司(每股收益小于0.1元),则市场的市
盈率水平平均为31.92倍.
表10:中小企业板市盈率水平
代码 名称 10日平均市盈率30日平均市盈率
002001 新 和 成 31.38 29.63
002002 江苏琼花 41.80 39.69
002003 伟星股份 32.40 30.66
002004 华邦制药 33.50 31.88
002005 德豪润达 74.08 66.86
002006 精工科技 51.71 48.86
002007 华兰生物 27.23 25.14
002008 大族激光 81.82 75.14
002009 天奇股份 31.99 30.70
002010 传化股份 22.85 21.24
002011 盾安环境 64.02 61.23
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002012 凯恩股份 98.43 94.26
002013 中航精机 39.87 37.04
002014 永新股份 15.68 14.85
002015 霞客环保 22.68 20.42
002016 威尔科技 161.83 151.35
002017 东信和平 90.56 76.98
002018 华星化工 51.39 44.19
002019 鑫富药业 35.11 34.06
002020 京新药业 43.30 40.46
002021 中捷股份 12.19 11.22
002022 科华生物 29.90 26.49
002023 海特高新 50.85 46.92
002024 苏宁电器 110.58 90.74
002025 航天电器 30.52 28.01
002026 山东威达 34.10 32.14
002027 七喜控股 18.82 15.67
002028 思源电气 39.05 38.84
002029 七 匹 狼 17.25 15.04
002030 达安基因 48.48 43.84
002031 巨轮股份 28.56 27.44
002032 苏 泊 尔 21.35 17.37
002033 丽江旅游 37.25 36.66
002034 美 欣 达 59.31 57.10
002035 华帝股份 56.23 51.69
002036 宜科科技 42.16 36.39
002037 久联发展 59.92 56.73
002038 双鹭药业 30.02 28.53
002039 黔源电力 -7.82 -6.96
002040 南 京 港 21.76 20.25
002041 登海种业 15.52 13.75
002042 飞亚股份 -17.08 -16.51
002043 兔 宝 宝 44.46 42.95
002044 江苏三友 37.58 35.09
002045 广州国光 30.87 27.02
002046 轴研科技 39.94 36.02
002047 成霖股份 13.92 13.09
002048 宁波华翔 29.25 26.10
002049 晶源电子 54.94 49.77
002050 三花股份 17.65 16.59
平均值 41.18 37.85
资料来源:天相系统
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小结
通过比较同行业的上市公司以及中小板市场中的上市公司,我们预计中
工国际上市后的市盈率水平将处于26~35倍的区间内,根据摊薄后0.37
元的每股收益,我们预计而及市场价格将处于9.62元~12.95元的区间
内.
1.7.2 中工国际投资建议
自2005年1月1日证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度
若干问题的通知》后,共有15家公司进行了IPO,其具体情况如表11
所示,而累计询价投标中标者以及网上配售中标者的收益情况如表12,
13所示.数据显示无论参与累计投标询价的投资者还是参与网上配售
的投资者均有较理想的收益水平.
2006年5月31日公告指出,中工国际网下配售的申购时间为2006年
5月31日9:00-17:00,网上发行的申购日为2006年6月5日.本次
发行最终确定数量为6000万股,其中,网下配售1200万股,通过网
上申购发行4800万股.网下配售获配股票锁定期为3个月.
表11中的数据显示,在询价区间确定后,发行人以及保荐人通过询价
对象的累计询价投标确定的发行价格均为询价区间的上限.因此,我们
认为,对于有资格通过累计投标询价的获得股权配售的机构投资者可以
公布的累计询价区间(6.17元,7.40元)的上限价格7.40元进行投标,
而其他投资者则可以积极参与网上资金申购.
参照询价制实施后新股发行价格的确定规律,我们预计中工国际的发行
价格为7.40元,而通过前文的分析,我们预计中工国际上市后的二级
市场价格位于9.62元~12.95元区间内的可能性较大,于是对应不同的
二级市场价格,参与网上资金申购的投资者的收益水平如表14所示,
而网下投资者由于其获配的股票依证监会规定存在3个月的封闭期,于
是其收益情况依赖于中工国际上市3个月后的走势情况,但是参看以往
的数据,我们发现参加累计投标询价的机构投资者平均有0.5210%的
持有期收益(以封闭期结束首日收盘价格计算),年化后其年收益率将
达到2.084%.
表11:05年15只新股发行市盈率及询价区间
代码 股票简称 发行日 发行市盈率询价区间 发行价
600027 华电国际 2005.02.03 12.6 2.3-2.52元/股 2.52
002039 黔源电力 2005.03.03 10.6 5.38-5.97元/股 5.97
002040 南 京 港 2005.03.25 14.3 7.00-7.42元/股 7.42
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600970 中材国际 2005.04.12 11.2 7.00-7.53元/股 7.53
002041 登海种业 2005.04.18 12.9 14.63-16.70元/股 16.7
002042 飞亚股份 2005.04.27 13.1 3.48-3.80元/股 3.8
600472 G 包 铝 2005.05.09 11.4 2.98-3.50元/股 3.5
002043 兔 宝 宝 2005.05.10 14.6 4.2-4.98元/股 4.98
002044 江苏三友 2005.05.18 13.8 3.12-3.55元/股 3.55
002045 广州国光 2005.05.23 14.6 9.88-10.80元/股 10.8
002046 轴研科技 2005.05.26 12.1 5.95-6.39元/股 6.39
002047 成霖股份 2005.05.31 15.1 7.50-8.60元/股 8.6
002048 宁波华翔 2005.06.03 11.7 4.97-5.75元/股 5.75
002049 晶源电子 2005.06.06 14.1 4.10-4.78元/股 4.78
002050 三花股份 2005.06.07 14.5 6.71-7.39元/股 7.39
资料来源:天相系统(注:表中每股收益为04年年报数据)
表12:05年15只新股累计投标询价二级市场收益率估算
代码 股票简称 发行价(元)解冻日均价
(元)
配售比例
(%)
资金收益率
600027 华电国际 2.52 2.94 3.11 0.5183%
002039 黔源电力 5.97 5.76 3.002 -0.1056%
002040 南 京 港 7.42 9.93 0.997 0.3373%
600970 中材国际 7.53 13.02 0.566 0.4127%
002041 登海种业 16.70 20.63 0.663 0.1560%
002042 飞亚股份 3.80 4.4 1.698 0.2681%
600472 G 包 铝 3.50 3.52 0.724 0.0041%
002043 兔 宝 宝 4.98 7.16 1.318 0.5770%
002044 江苏三友 3.55 5.8 1.224 0.7758%
002045 广州国光 10.80 11.56 1.058 0.0745%
002046 轴研科技 6.39 13.28 0.638 0.6879%
002047 成霖股份 8.60 9.06 1.023 0.0547%
002048 宁波华翔 5.75 8.33 1.911 0.8575%
002049 晶源电子 4.78 11.29 1.851 2.5209%
002050 三花股份 7.39 11.8 1.133 0.6761%
平均值 1.3944 0.5210%
注:其中计算资金收益率时考虑了配售比例这一因素
数据来源:天相系统,渤海证券研究所
表13:05年15只新股网上市值配售部分收益率估算
代码 股票简称 发行价(元)
上市首日
均价(元)
资金收益率
600027 华电国际 2.52 4.02 59.52%
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002039 黔源电力 5.97 9.63 61.31%
002040 南 京 港 7.42 12.78 72.24%
600970 中材国际 7.53 16.79 122.97%
002041 登海种业 16.70 24.36 45.87%
002042 飞亚股份 3.80 5.82 53.16%
600472 G 包 铝 3.50 5.97 70.57%
002043 兔 宝 宝 4.98 3.78 -24.10%
002044 江苏三友 3.55 5.09 43.38%
002045 广州国光 10.80 12.61 16.76%
002046 轴研科技 6.39 10.67 66.98%
002047 成霖股份 8.60 9.09 5.70%
002048 宁波华翔 5.75 6.43 11.83%
002049 晶源电子 4.78 6.61 38.28%
002050 三花股份 7.39 8.79 18.94%
平均值 44.23%
注:因网上发行采取市值配售方式,于是在计算资金收益率市无法考虑中签率因素
数据来源:天相系统,渤海证券研究所
表14:参与网上资金申购预期收益敏感性分析
二级市场预期价格 收益率 二级市场预期价格收益率 二级市场预期价格 收益率
9.6 29.7% 10.8 45.9% 12.0 62.2%
9.7 31.1% 10.9 47.3% 12.1 63.5%
9.8 32.4% 11.0 48.6% 12.2 64.9%
9.9 33.8% 11.1 50.0% 12.3 66.2%
10.0 35.1% 11.2 51.4% 12.4 67.6%
10.1 36.5% 11.3 52.7% 12.5 68.9%
10.2 37.8% 11.4 54.1% 12.6 70.3%
10.3 39.2% 11.5 55.4% 12.7 71.6%
10.4 40.5% 11.6 56.8% 12.8 73.0%
10.5 41.9% 11.7 58.1% 12.9 74.3%
10.6 43.2% 11.8 59.5% 13.0 75.7%
10.7 44.6% 11.9 60.8%
资料来源:渤海证券研究所
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2. 市场影响
继《上市公司证券发行管理办法》公布之后,中工国际夺得新老划断后
IPO的第一单,这也标志着股改以来的证券市场进入了崭新的阶段.中
工国际IPO公告后,市场止住了两天的下跌,继而稳步上涨;新IPO的
不确定性正在逐渐的消除,其对二级市场的资金抽离效应由于发行规模
很小而较预期要小得多.
从目前的情况看,新IPO对市场的主要中期影响:一是市场对于发行
节奏与规模能否能形成稳定的预期;二是,新股定价水平对于市场估值
的影响.IPO的节奏与规模的不确定性,将会较其真正的资金需求更容
易对市场形成压力,如果市场对此在一段时期内能够形成稳定的预期,
将会有利于行情的延伸.新股定价水平的高低对市场的影响,更多的将
是结构性的,目前相对估值较高的行业股票可能受到更大的冲击.
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